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新聞發布會:上期所就天然橡膠期權合約及相關問題答記者問(2019年1月21日)

  1月21日,上海期貨交易所(下稱上期所)發布了天然橡膠期權合約及相關規則,相關負責人就天然橡膠期權合約、交易等相關問題接受了媒體采訪。
  
  問:請簡要介紹天然橡膠期權合約設計的原則和要點?
  答:上期所以服務實體經濟為宗旨,以守住不發生系統性風險為底線,以滿足市場需求和發揮市場功能為目標,嚴格遵循兩個“兼顧”原則,即兼顧國際經驗與本土實際、兼顧風險控制與市場流動性,科學合理設計天然橡膠期權合約。
  天然橡膠期權合約標的物為天然橡膠期貨合約(10噸),交易單位為1手天然橡膠期貨合約,最小變動價位為1元/噸,漲跌停板幅度與天然橡膠期貨合約漲跌停板幅度相同,合約月份與天然橡膠期貨合約月份相同。
最后交易日是標的期貨合約交割月前一個月的倒數第五個交易日,交易所可以根據國家法定節假日等調整最后交易日。到期日與最后交易日為同一日。行權價格覆蓋天然橡膠期貨合約上一交易日結算價上下浮動1.5倍當日漲跌停板幅度對應的價格范圍,當行權價格≤10000元/噸時,行權價格間距為100元/噸,當10000元/噸<行權價格≤25000元/噸時,行權價格間距為250元/噸,當行權價格>25000元/噸時,行權價格間距為500元/噸。行權方式為美式。
  
  問:與銅期權相比,天然橡膠期權有哪些不同?
  答:與銅期權相比,天然橡膠期權主要有三個不同:
  一是行權方式。銅期權行權方式為歐式,買方可在到期日
  15:30之前提交行權申請、放棄申請;天然橡膠期權行權方式為美式,買方可在到期日前任一交易日的交易時間提交行權申請,可在到期日15:30之前提交行權申請、放棄申請。
  二是行權價格覆蓋范圍。銅期權行權價格覆蓋銅期貨合約上一交易日結算價上下1倍當日漲跌停板幅度對應的價格范圍,天然橡膠期權行權價格覆蓋天然橡膠期貨合約上一交易日結算價上下浮動1.5倍當日漲跌停板幅度對應的價格范圍。與銅相比,天然橡膠價格波動較大,期權的行權價格應當保證在每個交易日,各個月份系列期權合約都有實值、平值和虛值進行交易,保證盤中標的期貨停板后,仍有實值和虛值可供交易。
  三是期權結算價計算公式不同。天然橡膠期權是美式期權,結算價采用二叉樹模型;銅期權是歐式期權,結算價采用BLACK模型。
  
  問:為確保天然橡膠期權平穩上市運行,上期所在防范風險方面做了哪些準備?
  答:上期所按照“高標準、穩起步”的要求,針對天然橡膠期權各種風險情況進行了較為充分、全面的準備。
  一是防范期權價格風險。期權價格受多種因素的影響,如標的期貨價格、波動率、利率、到期時間等。為防范價格風險,上期所在風控制度上設計了漲跌停板制度,且期權的漲跌停板幅度與標的期貨的漲跌停板幅度相同。特別是標的期貨發生連續單邊市而停市時,期權也停市,這有助于市場理性運作。
  二是防范資金結算風險。為防范結算風險,上期所一方面會督促期貨公司進行盤中資金風險測算,另一方面自身也會開展盤中風險測算,估算資金不足風險。一旦發現會員資金不足且保證金未追加到位,上期所會根據規則,對相關持倉進行強平,釋放保證金。
  三是防范期權流動性風險。為防范流動性風險、活躍合約交易,上期所在期權交易中采用做市商制度,通過做市商為市場提供更多流動性,同時,上期所也將不斷吸引更多機構參與交易,完善投資者結構。
  四是防范行權結算風險。為避免行權結算風險,行權結算后,發現資金不足的,上期所會要求期貨公司按時將資金追加到位,同時,也會敦促期貨公司提醒客戶注意行權相關事項。
  五是防范期權市場操縱風險。為防范投資者持倉過大而操縱價格,上期所實行持倉限額制度,特別是進入到期月后,持倉限額會變小,這將有助于化解行權后期貨頭寸超倉的風險。除此之外,上期所也將加強實時監控,發現異常交易等違規行為時,將及時給予相應處理,同時,上期所也會要求期貨公司提醒客戶關注持倉情況。
  六是防范技術系統故障導致的風險。為保證技術系統安全運行,上期所擬定了詳細的工作步驟和推進計劃,在期權上市前組織多次全市場系統演練,全面核查技術系統。此外,根據可能出現的突發情況,制定了快速反應機制和應急處理預案。
  
  問:投資者在進行天然橡膠期權交易時應注意哪些問題?
  答:目前上期所在下單指令、行權業務流程及交易系統設計等具體業務上,與其他交易所有所差異,投資者應注意:
  一是上期所期權交易支持限價指令、取消指令及交易所規定的其他指令,其中限價指令可以附加FOK和FAK兩種指令屬性。請投資者在交易時注意指令類型和屬性。
  二是對提交的行權申請,上期所不進行資金、期貨倉位的前端檢查。期貨公司代客戶提交行權(放棄)申請時,應當先檢查客戶的資金和持倉,再做相應操作,避免為資金不足的客戶提交行權申請,期貨公司應當關注客戶行權后標的期貨是否超倉,如有可能超倉,應當提醒客戶及早進行期貨平倉或期權平倉,否則可能進入期貨強行平倉程序。
  三是上期所支持投資者通過交易系統和會員服務系統兩個渠道提交行權申請、放棄申請。交易系統可以滿足投資者正常的行權需求,包括非到期日行權申請和到期日行權申請、放棄申請,建議一般情況下投資者盡可能通過交易系統客戶端提出行權申請、放棄申請?;嵩狽襝低匙魑贛靡滴褳ǖ?,主要目的是解決“到期日未成交平倉單閉市后無法通過指令提交行權申請和放棄申請”的問題,也就是說在上述情況下,投資者無法通過交易系統客戶端提交行權申請、放棄申請,此時可以聯系期貨公司,通過會員服務系統提交行權申請、放棄申請。建議期貨公司作為應急通道在特殊情況下謹慎使用會員服務系統。
  建議投資者認真學習和熟悉相關業務規則和流程,更好地開展天然橡膠期權交易。

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